Sergey Kartamyshev (kartam47) wrote,
Sergey Kartamyshev
kartam47

Падение рубля: почему не стоит ругать ЦБ

Елена Колчина
Портфельный управляющий Signet Capital Management
С начала года рубль обесценился к доллару уже более чем на 60%, американская валюта в понедельник стоила 52 рубля. Виноват ли в этом Банк России?

В развитых странах главная задача центрального банка –  сбалансированный экономический рост при контроле над инфляцией. Еще одна задача – обеспечение стабильности финансовой системы. При этом цели поддержания национальной валюты у него нет, наоборот, ее обесценение – это одна из мер, помогающих экономическому росту. Девальвация валюты позволяет распределить бремя экономических проблем равномерно на все субъекты экономики и помогает улучшить конкурентоспособность производимых товаров. В результате удается избежать резкого экономического спада и запустить процессы экономического выздоровления.

В развивающихся странах центральному банку сложнее. Одна из его основных задач – контроль над курсом национальной валюты. Проблема многих развивающихся стран, и в особенности России, в том, что доля товаров ежедневного использования, которые производятся внутри страны, низка. Поэтому даже при падении курса нет возможности заменить импортные товары на отечественные.

Снижение национальной валюты приводит к росту инфляции и обесценению сбережений. А кредиты, взятые в валюте, растут. Эти кредиты население брало потому, что высокие ставки по кредитам в рублях и более низкие – по кредитам в долларах заставляли закрыть глаза на валютные риски. Например, моих коллег из лондонского офиса мало волнует, что фунт упал почти на 10% с летнего пика этого года. Доля импортных товаров в их ежедневном потреблении очень низка, а взять кредит не в национальной валюте практически невозможно.

Не ругайте российский ЦБ. Многие говорят, что непонятно, какие у него приоритеты. Что сейчас важнее – снижение инфляции, стабилизация курса или стимулирование экономического роста? В кризис важно просто выжить, экономить ресурсы и использовать их на затыкание дыр. В последние годы российский ЦБ последовательно проводил политику перехода к инфляционному таргетированию и уменьшению контроля над валютным курсом. Эта политика способствовала снижению инфляции, управлению ликвидностью банковской системы через механизм процентных ставок, сохранению валютных резервов и сглаживанию влияния внешних факторов на экономику.

В этом году ЦБ продолжил следовать этой политике. Он несколько раз резко повысил процентные ставки, повторяя, что контроль над инфляцией остается приоритетом. Однако в последние месяцы ситуация ухудшилась из-за роста давления на валюту после введения экономических санкций и падения цены на нефть. При этом инфляция росла вслед за ослаблением рубля и ростом цен на продукты после введенных Россией продовольственных санкций. ЦБ был вынужден увеличить интервенции на валютном рынке. Это приводило к снижению резервов и сокращению рублевой ликвидности на рынке, но не помогало стабилизировать валюту. А высокие процентные ставки, как известно, не очень эффективны в борьбе с экономическим кризисом. За это ЦБ и подвергался критике.

Почему ЦБ так сфокусирован на контроле над инфляцией? Почему для жителей развитых стран инфляция – одна из основных причин беспокойства, хотя мы недавно жили с двузначной инфляцией и не беспокоились?

На мой взгляд, это было возможно из-за нескольких факторов. После распада СССР многие граждане бесплатно получили в собственность жилье, в котором проживали, – это избавило их от необходимости брать ипотечные кредиты. Начиная с 2000-х годов реальные доходы населения росли достаточно быстро, так как экономика активно развивалась. Подоходный налог в России был и остается одним из самых низких в мире. Несмотря на рост тарифов на транспорт и коммунальные платежи, они все равно оставались ниже их реальной стоимости. Население хранило сбережения в долларах, на депозитах с высокими процентами. Уровень долга у россиян был минимальным, в том числе из-за высоких ставок по кредитам.

В развитых странах мы наблюдаем высокие налоги, зарплаты индексируются всего на 2–3% в год, а ставки по вкладам нулевые. К тому же почти у всех есть кредиты. Расходы на транспорт и коммунальные платежи составляют значительную часть регулярных платежей, а стоимость недвижимости запредельна. Живя в Лондоне, я точно знаю стоимость хлеба и бутылки простой минеральной воды. В то время как в Москве я не обращала внимания на цены на основные товары в магазине.

Однако постепенно инфляция и в России стала гораздо болезненнее. Рост реальных доходов и пенсий замедлился. Тарифы выросли, уровень долга – тоже, молодые семьи вынуждены покупать недвижимость с ипотекой, сбережений становится все меньше,  ставки по депозитам низки.  Тем не менее в России еще есть запас мириться с более высокой инфляцией, чем на Западе, но, видимо, не так долго. Налоговое бремя растет, экономика стагнирует, и зарплаты сокращаются.

Мне кажется, что ЦБ проводит правильную политику: не отступаясь от основной цели, остается гибким и действует по обстоятельствам, при этом стараясь сберегать резервы. И мы давно не видели очередей в банки за снятием депозитов, как в прошлые кризисы.


Материал РБК Quote. Другие мнения Quote читайте здесь.

Tags: россия, санкции
Subscribe

  • Ностальжи)))

    09.05.1914 (старый стиль) Сборная московской футбольной лиги (МФЛ) - Сборная рижской футбольной лиги (РФЛ) - 4-1 Москва. Поле Сокольнического…

  • Путин брал автограф у Маруани.

    Дидье Маруани, помните этот тот, что с Киркоровым выясняли и кажется еще не выяснили отношения. Француз в отличии от Фили в том непонятном скандале и…

  • Лавров опять ругается!

    В интернете появилось видео на котором видно и слышно как МИД России Сергей Лавров отзывается о собеседнике за кадром. Собеседником этим наверное был…

Buy for 20 tokens
Buy promo for minimal price.
  • Post a new comment

    Error

    default userpic

    Your IP address will be recorded 

    When you submit the form an invisible reCAPTCHA check will be performed.
    You must follow the Privacy Policy and Google Terms of use.
  • 0 comments